Date: 10 janvier, 2019 - Blog
La grave détérioration des conditions financières – soit l’élargissement des spreads de crédit – pourrait obliger la Fed à ralentir le rythme de la normalisation inévitable de sa politique monétaire. Une possible pause pourrait empêcher les marchés de s’effondrer. C’est désormais urgent. Incidemment, si les marchés financiers et l’immobilier résidentiel devaient s’effondrer, cela provoquerait un effet de richesse négatif grave, d’où une hausse de l’épargne et une récession …
Les premiers signes de faiblesse de l’économie américaine ainsi que la correction des marchés financiers réduisent la marge de manœuvre de Trump par rapport à la Chine. La trêve dans la guerre commerciale a de meilleures chances d’être prolongée, sinon transformée en une sorte de « transaction commerciale ».
Un Trump silencieux (hypothèse pour le moins audacieuse) empêcherait les marchés de conclure que l’indépendance de la Fed est menacée …
Un Trump plus faible devrait être plus enclin à assouplir sa position sur le commerce, tout en restant ferme sur la sécurité / propriété intellectuelle
Les positions spéculatives extrêmement longues en USD sur le point de s’inverser ?
Un très fort consensus haussier sur l’USD s’est développé en 2018. Cette situation rappelle celle de 2015, lorsque le Yuan avait aussi connu un même accès de faiblesse. Ce positionnement extrême des investisseurs institutionnels résulte de a) la santé exceptionnelle de l’économie américaine en 2018 et b) de la mentalité de carry trade (spéculative / complaisante) des investisseurs mondiaux. Des excès similaires ont été observés au cours des dernières années comme la surpondération persistante des actions américaines, des valeurs financières, des FAANG, du high yield, etc. La plupart d’entre eux ont récemment été radicalement résorbés. L’USD pourrait être le dernier maillon faible en 2019. La vigueur récente des devises émergentes et du yen face au billet vert, ainsi que la vigueur relative de l’or en sont peut-être les premiers signes.
Le débouclement des positions longues en USD pourrait modifier le sentiment et l’évolution de la situation des marchés
Un USD plus faible pourrait ouvrir la porte à des taux directeurs plus bas … en Chine
Cependant, cela ne ferait pas les affaires de la BCE
- La politique chaotique de Trump n’a pas (encore) irrémédiablement déstabilisé l’économie américaine
- Les chances d’un changement radical des politiques économique et internationale des États-Unis augmentent, mais le temps presse
- Un USD plus faible soulagerait les marchés et alimenterait un trade mondial de reflation (à la 2016/17)
- Cela favoriserait une repentification de la courbe des taux américains et une réduction du différentiel de taux avec l’euro
